本文摘要：2017年2月，获益于基本面承托，A股曾引发一波元素周期表行情，铜、镍、钴、钨、钼、钛涉及个股上百下跌。近期以镨、钕、镝居多的稀土产品价格上涨显著。稀土指数较2月初涨幅近10%，但距离周期高点仍有较小差距。业内分析人士指出，随着稀土行业规范整顿激化，价格仍有较小下跌空间。 5月27日，年内第三波稀土收储宣告完结。其中，水解铕招标价格较年内首次收储下调了12万/吨，水解钕招标价格也较上次收储下调1.5万/吨。

2017年2月，获益于基本面承托，A股曾引发一波元素周期表行情，铜、镍、钴、钨、钼、钛涉及个股上百下跌。近期以镨、钕、镝居多的稀土产品价格上涨显著。稀土指数较2月初涨幅近10%，但距离周期高点仍有较小差距。业内分析人士指出，随着稀土行业规范整顿激化，价格仍有较小下跌空间。

5月27日，年内第三波稀土收储宣告完结。其中，水解铕招标价格较年内首次收储下调了12万/吨，水解钕招标价格也较上次收储下调1.5万/吨。尽管价格下调，但本轮招标总量3705吨，中标仅有1665吨，流标亲率较小。

做生意社统计数据表明，镨钕氧化物国内生产者价格自2月6日启动下行，从25.9万元/吨上涨至如今30.15万/吨，涨幅16.41%。期间，水解钕价格涨11.97%；水解镨上涨14.62%；镨钕合金也较年初下跌13.15%。近期，金属镝自5月较低启动下跌，目前已上涨3.03%；金属镨价格1个月内也已上涨2.61%。

涉及概念股： 北方稀土：2016年业绩同比下降，不受稀土价格下滑拖垮2016年业绩高于预期：北方稀土发布2016年业绩：营业收入51亿元，同比上升22%；归属于母公司净利润9084万元，同比上升72%，对应每股盈利0.03元。扣住非后归母净利润1926万元，同比上升93%。4Q16单季度归母净利润5650万元，同比/环比分别减少134%/17.3x。

1）稀土价格同比暴跌。2016年国内水解镨钕/水解铈/水解镧价格同比分别暴跌大约4%/12%/4%，不受稀土价格暴跌影响，公司综合毛利率上升~2ppt至21.5%。

2）资产减值损失同比上升62%至1.2亿元，主要是由于存货跌价损失同比增加2.2亿元。3）财务费用同比上升6080万元，主要是由于贷款增加及贷款利率上升，财务费用率降到1.7%。发展趋势：稀土行业长年不具备提高空间。去年工信部公布的《稀土行业发展规划（2016-2020年）》明确提出了消弭不足低端生产能力和提高行业集中度的涉及拒绝。

近期，各部门牵头压制稀土生产违法违规行为的专项行动也获得了一定效益。市场需求方面，稀土在尾气净化和废气治理等领域需要充分发挥最重要功能（如水解镧及水解铈），在环保管理力度强化的大背景下，稀土市场需求不具备持续增长潜力。

长年来看，稀土行业供求关系未来将会渐渐提高。同时，随着产业结构升级优化，行业利润率也不具备提高空间。

年初至今，国内水解镨钕和水解铈价格总计分别下跌大约9%和3%。扩展伸延产业链，提升附加值。合资公司内蒙古希捷环保科技的年产5万立方米稀土恩烟气脱硝催化剂项目有助提升公司稀土产品附加值。公司2亿元规划建设的稀土医疗产业基地（轻资产运营）也有助公司扩展伸延下游行业。

盈利预测：将2017年每股盈利预测：从人民币0.07元上调42%至人民币0.04元。以体现公司业绩不及预期及稀土行业提高尚需时日。

引进2018年每股盈利预测：0.05元。估值与建议：目前，公司股价对应5.4x2018eP/B。

风险：稀土价格超强预期暴跌。盛和资源：稀土画龙，钛锆点睛外延打造出稀土仅有产业链，强势紧贴钛锆：盛和资源是国有有限公司企业，第一大股东地矿所股权仅有20%，民营股东占到股32%，居于大型稀土集团之最，决策机制灵活性高效。

公司跟上于稀土冶金和铁矿，2017年初顺利抄底并购晨光稀土、科百瑞和文盛新材，公司的稀土冶金能力和稀土深加工能力提高，已构成稀土和钛锆资源的全产业链布局。中铝系稀土龙头，大力扩展海内外矿山资源：受到稀土行业供给侧改革影响，盛和资源联手中铝系，从稀土冶金分离出来业务扩展到上游矿山铁矿。2012年代为管理汉鑫矿业100%股权，随后并购微山钢研4.30%、冕里稀土42.35%股权；目前不具备稀土矿铁矿配额5950吨/年（REO）；冶金分离出来配额5040吨/年，有效地确保稀土原料的供应。其次公司大力扩展海外资源，2016年底股份格陵兰12.5%股权，子公司科瓦内湾项目矿床资源储量约1.08亿吨；此外与中核合作专门从事铀资源萃取。

并购晨光稀土和科百瑞，深化稀土冶金加工和下游应用于：在乐山盛和原先重稀土氧化物加工基础上，公司先后并购西安西骏、科百瑞、晨光稀土、越南稀土等，构建在稀土冶金、应用于和市场等方面的优势互补。晨光稀土是我国规模仅次于的民营稀土企业之一，享有年产3000吨中重稀土氧化物、年产8000吨稀土金属、年处置1万吨钕铁硼废料能力，规模优势显著；17年业绩允诺1.27亿元。科百瑞主要专门从事镨钕金属的冶金加工，项目升级改建后生产能力将约6000吨/年，17年业绩允诺0.34亿元；2016年丰和低价并购越南稀土金属生产能力700吨，构建海外布局。下游应用于方面公司重点发展稀土高效催化剂，用作汽车催化剂和石油降解，目前有数7000吨分子筛和2.8万吨催化剂生产能力。

抄底并购文盛新材，强势抢滩钛锆：文盛新材专门从事进口钛锆加工，不具备年产75万吨锆英砂、钛精矿、和金红石生产能力，是国内仅次于锆英砂生厂商，与ILUKA、MZI等国际原料巨头创建平稳合作；2016年以后锆矿的全球供需格局尤其是锆开始再次发生反败为胜，锆精矿价格持续上升；钛白粉的市场需求造就钛精矿和金红石价格持续提高，文盛的钛精矿生产能力将相继获释。此外文盛子公司开建2万吨保温陶瓷纤维项目和年产5万吨莫来石项目，用作消耗锆钛尾矿。

2017业绩允诺1.37亿元。仅有产业链稀土龙头，适迎稀土和钛锆下行行情，预计盛和资源2017-2019营收分别为66.17/71.15/72.65亿元，归母净利润为3.52/4.41/4.65亿元，对应EPS0.26/0.33/0.34元。

厦门钨业：盈利大幅度提高，电池材料业务快速增长很快厦门钨业公布2016年年报与2017年一季报。2016年，公司构建营业收入85.28亿元，同比快速增长9.98%；构建归属于：上市公司股东净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；构建基本每股收益0.14元。2017年一季度，公司构建营业收入23.91亿元，同比快速增长61.25%；构建归属于上市公司股东净利润1.31亿元，同比快速增长534.32%；构建基本每股收益0.12元。价格转好，金属板块业绩明显改善。

2016年，获益于金属价格转好，钨钼和稀土板块业绩经常出现明显改善。钨钼板块，钨矿山企业总计构建净利润1.19亿元，钨钼冶金业务盈利水平较上年获得提高，APT销量同比快速增长23%，硬质合金产品经销同比快速增长，盈利提高；板块构建营业收入45.93亿元，同比快速增长3.48%，毛利率同比回落2.74个百分点至25.31%。稀土板块，在国家压制白稀土和收储的造就下，稀土价格经常出现声浪；板块构建营业收入8.68亿元，同比快速增长16.01%，毛利率同比大幅度回落29.87个百分点至10.04%，稀土板块总体构建扭亏为盈。电池材料经销快速增长较慢。

获益于新能源汽车的很快发展，公司锂电材料经销势头较好，盈利水平大幅度提高。2016年，公司电池材料业务构建营业收入20.51亿元，同比快速增长89.02%；锂离子材料生产量为14568吨，同比增加85.91%；销售量为13435吨，同比增加85.49%。2016年，电池材料板块收益占到公司营业总收入的24%，比起上年减少了10个百分点；毛利率为9.22%，同比增加了3.51个百分点。

随着我国新能源汽车产销量大大减少，将之后造就电池材料市场需求快速增长，公司未来将会持续获益。2017年一季度业绩大幅度快速增长，钨价未来将会之后回落。

一季度，公司业绩快速增长主要由于钨初级产品价格回落，盈利恶化；锂电池材料市场需求较好，经销大幅度减少；房地产公司由于销售商铺，利润同比提高。2016年下半年以来，APT价格上涨显著，2017年3月末，APT（WO388.5%，江西）价格为112000元/吨，比起2016年的全年均价下跌了10.6%。

随着供给侧改革和稀土行业统合的持续前进，钨和稀土的价格将未来将会之后回落。

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