本文摘要：中国在金融市场的改革和创意，以及对重点项目的前进，向来很慎重，节奏较快。拿中国黄金市场来说，直到2002年才向个人投资者对外开放，而后上海黄金交易所月沦为中国黄金市场主要的现货交易和集散中心。 但随着中国黄金市场的很快发展，中国整个黄金市场对国际市场的依赖度渐渐加剧（按进口量占到消费量比例来算，中国黄金市场对外依存度早就超强60%），如果自己没议价及定价能力，风险是显而易见的。

中国在金融市场的改革和创意，以及对重点项目的前进，向来很慎重，节奏较快。拿中国黄金市场来说，直到2002年才向个人投资者对外开放，而后上海黄金交易所月沦为中国黄金市场主要的现货交易和集散中心。

但随着中国黄金市场的很快发展，中国整个黄金市场对国际市场的依赖度渐渐加剧（按进口量占到消费量比例来算，中国黄金市场对外依存度早就超强60%），如果自己没议价及定价能力，风险是显而易见的。　　金融定价领域末端受制于人　　黄金市场作为国际金融市场不可忽视的组成部分，全球各主要国家都企图享有或掌控其话语权和定价权，但截至目前，全球整个黄金市场80%以上的定价能力仍然掌控在伦敦和纽约手里。

中国黄金市场投资者和消费者对没定价权感觉沉痛，无论国内市场需求如何变化，都无法主导国际黄金价格，价格不仅无法调节供需，甚至是逆价格规律，常常不会经常出现想买的价格买、想卖的价格买不来的情况。国内大到金矿商及金融机构之间的协议交易，小到交易所及柜台市场，都必需参照伦敦和纽约的价格，造成整个金融定价领域末端受制于人，风险子母很大。　　伦敦和纽约仍然是黄金的最重要交易市场，再行再加很多年的累积，无论从规则制订还是交易习惯的构成，都占据较为大的优势。

由于中国仍然没一个较为原始的黄金市场运营周期，对黄金市场的定价模式和原理都缺少理解。但有一点值得注意，过去100年里，全球黄金的流动方向是自东向西，整个东方对黄金的累积过于，再行再加在金融市场较为很弱的情况下，市场的影响力就更加小了。

　　系统性风险仍然不存在　　目前，中国和印度在黄金市场消耗的现货总量，多达整个全球消耗量的60%，如果除去金融交易的部分，全球对黄金现货的消耗量主要由中国和印度保持。也只有中国和印度这样传统的对黄金有类似文化消费市场需求的国家，未来才能确实构成以黄金为基础的产业，按照中国和印度经济的发展周期看，西金东移可能会持续一个世纪。特别是在是中国，对黄金金融性市场需求的快速增长也非常明显。

这种累积给未来东方市场(000301,股吧)，尤其是中国市场取得黄金的议价能力和定价权奠下了历史基础。有一点警觉的是，在取得定价权等方面，光有这个基础还远远不够，因为我们面临的竞争对手不可同日而语。　　就在亚洲黄金市场影响力逐步不断扩大的时下，运营了将近100年的、由几家大型银行通过小黑屋电话定价的方式，再一寿终正寝。

伦敦金银市场协会（LBMA）网站表明，自2015年3月20日开始，伦敦黄金定盘价被LBMA黄金价格代替。新的定价机制采行电子系统，每天两次定价（伦敦当地时间10时30分和15时），与之前少数银行通过电话定价的方式几乎有所不同，新的定价系统是交易集合竞价并动态公布，为确保定价机制的有效地和公平，参与者数量可以尽量地多。

　　伦敦新的黄金价格运营系统的问世，是伦敦高瞻远瞩和应付未来亚洲市场竞争的积极行动，不但回避了倍受诟病的旧定价模式，而且可能会之后掌控全球整个黄金现货市场的话语权和影响力，这对亚洲交易者，特别是在是正在谋求黄金议价能力的中国市场来说，是一个较为失望的事情。中国市场无法跟伦敦动态接入，系统性风险仍然不存在。

　　中国金市发展的战略考量　　中国上海自贸区于是以处在发展期，中国市场发售以人民币计价的黄金国际板仅有一年多，打造出国际金融中心的目标必须一项项明确国际金融业务的实施。如果在谋求国际黄金市场话语权方面没突破，损失的某种程度是一个标志性国际金融业务，还有每日约数万亿美元的现货黄金交易市场。实质上，伦敦黄金新的定价机制，正是在中国大力前进中国黄金市场定价能力的背景下问世的，这并非凑巧。

　　2015年5月初，就在市场广泛注目不会有哪些金融机构不会沦为LBMA黄金定价机制首批成员的时候，有消息表明，中国央行有可能迅速批准后发售人民币黄金定盘价，将有15家左右的中资银行参予定盘。到了6月份，LBMA月批准后中国银行(601988,股吧)沦为LBMA黄金定价机制成员。

到了10月末，中国建设银行(601939,股吧)月沦为LBMA黄金定价机制成员。　　无论中国央行批准后发售人民币黄金定盘价消息的目的是跟LBMA黄金定价机制博弈论，促成招揽中国金融机构作为定价机制成员，还是知道为上海打造出国际金融中心及为中国黄金市场发展的战略考量，都掩饰没法一个事实，就是中国在黄金议价和定价方面，仍然十分被动。　　让市场更为半透明和有效地　　掌控定价权的目的并不是去享有更大的话语权或立法权来操纵整个市场，定价权的功能在于，它需要均衡市场整体供需，不至于构成单边市场，但又能充份对系统市场的预期状况，让市场更为半透明和有效地。

　　笔者的建议是，无论中国有多少家银行参予到了伦敦市场的定价机制当中，人民币黄金定盘价仍然必需发售。黄金市场的定盘价，为市场交易者获取的不仅是一个价格，更加主要的是一种需要促成整个行业良性发展的规则及习惯的构成，其本币计价的定盘价将普遍地应用于生产商、消费者和金融机构之间协议交易等，是整个市场的调节剂和发动机。　　目前中国市场各类交易价格，实质上意味着是一个追随国际价格的成交价，显然没体现出有自身的供需状况。

全球黄金市场有影响力的定价系统，主要还是基于自身市场的状况，比如伦敦和纽约，体现的是自身及华尔街投机者对黄金的市场需求预期。中国这种一枝独秀的市场，往往因没自己的价格参照和传导机制，购买者很难影响到价格，不仅诱导了市场效率，还有可能冲击到整个产业，长年看整个市场就丧失了自我修缮和循环能力。对于中国来说，本来是一个朝阳产业，但因没定价权，市场需求无法承托价格，投资率上升，迅速又出了夕阳产业，这种损失是不可估量的。

　　建构出令全球信服的市场　　想要挣脱产业、技术，以及创意上的受制于人，就必需享有自己的定价权；没定价权，就不有可能产生合适自己市场的价格构成机制；没合理的价格构成机制，所产生的价格就无法主导资源的合理分配和有效地利用。欧美市场对黄金的生产、消费、产业创意等，都处在饱和状态期，甚至在实体市场已失去竞争力，但仍然掌控着金融市场的定价权，造成亚洲以实体消费居多、涉及产业欣欣向荣的黄金市场要跟欧美以金融交易居多的市场博弈论，如果没议价能力和定价权，完全占到将近任何低廉，产业利润最后不会被金融市场毁灭。　　100年前，英国伦敦用极为对外开放的态度，大胆地容许几大银行用定盘价的方式专责全球黄金市场，奠下了100年里伦敦黄金交易市场的地位，也为伦敦沦为国际金融中心贡献了不可或缺的力量。

100年后的今天，按照西金东移的现实市场需求，中国本应当顺势代替伦敦沦为全球黄金市场的交易和定价中心，但由于种种原因，我们改革较快，战略意图过于具体，执行力较强；而伦敦又行动很快、变革及时，将原本古老的定盘价改建升级，其战略意图非常明显。　　无论是出于维护国内投资者、消费者，或产业本身的角度，还是迎合中国黄金市场必然沦为全球仅次于的黄金市场的趋势，中国都必需发售自己的定盘价，以及尽快考虑到谋求到全球议价能力和定价权的长远规划问题。　　中国有句古话：不诛全局者，足以诛一隅；不诛大势者，足以诛一时间。

我们最后必须的，不是有几家中资银行参予到了新的伦敦金定价机制当中，而是中国如何通过改革，建构出令全球市场信服和被迫参予的市场，纳别人来玩游戏，而不是陪伴别人玩游戏。新的100年的开始，伦敦和纽约早就作好了跟中国长跑的打算，中国无法输在新世纪的起跑线上。

机不可失，失不再来。因为新的金融定价模式一旦成型、成势，不是三五十年就能只能移往的，趋势容不得等候。

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